技術進步:現(xiàn)代制造業(yè)的長期價值
中國股市進入多種因反擊式破碎機素交織作用的“復雜階段”,但撥開眾多現(xiàn)象與“故事”,分析的邏輯起點依然是估值與業(yè)績。隨著股指短期狂飆,估值與業(yè)績在短期賽跑中的差距漸行漸遠,近期市場有理由也有條件產生震蕩與調整。短期內估值做出讓步固然必要,但長期內業(yè)績增長可以化解一切矛盾。技術進步、資本紅利和經濟景氣等因素會延續(xù)企業(yè)業(yè)績的持續(xù)增長。
我們建議近期超配鋼鐵、擺式給料機汽車、機械、白酒、石化、醫(yī)藥六個板塊,這些行業(yè)大都為現(xiàn)代制造業(yè)的支柱產業(yè)。現(xiàn)代制造業(yè)的基本特征是以資本和技術為核心投入,業(yè)績增長的持續(xù)性更強,抵御要素價格波動的能力更大。我們相信,現(xiàn)代制造業(yè)的龍頭公司更能在長期競爭中取勝。
今年以來A股市場再次強烈上漲,如此背景下投資機會的選擇不得不綜合考慮行業(yè)(公司)各自內生分篩機式以及外延式業(yè)績增長的可持續(xù)性,尤其是內生式業(yè)績增長,這是解決目前市場高估值是否合理的關鍵因素。當前市場環(huán)境下考慮技術進步帶來的企業(yè)內生式增長顯得尤為重要,因為倘若市場發(fā)生調整,那么在調整中比較能夠抵御系統(tǒng)風險,或者伴隨調整結束未來市場向好時能夠跑贏大市,超越前期高點的必然是這類行業(yè)。
本期報告我們超配的行業(yè)大都為現(xiàn)代制造業(yè)的支柱產業(yè),與傳統(tǒng)制造業(yè)不同,現(xiàn)代制造業(yè)的基本特征不以自然資源為要素,而是以知識和技術為投入要素。發(fā)展中國家的經驗表明,隨著資源消耗和人口結構變化,要素投入的成本將會逐步提高,而同時經過模仿式的積累,內生和外延式的技術進步則成為可能,因此從經濟起飛到成熟過程中要素密集型制造業(yè)必將讓位于技術密集型制造業(yè)波狀擋邊輸送帶,了解這個過程有助于挖掘投資主題,目前鋼鐵、石化、汽車、機械、醫(yī)藥正面臨這一機遇。
制砂石設備 鋼鐵:走向繁榮的選擇
鋼鐵行業(yè)作為成熟產業(yè),最近幾年仍就發(fā)生比較大的技術創(chuàng)新,如高爐噴煤和高爐長壽兩項關鍵技術的開發(fā);連鑄連軋節(jié)能降耗等,這些技術的應用極大地提高了鋼鐵行業(yè)生產效率,降低了產品的生產成本。當然鋼鐵行業(yè)雖然資產注入的機會較少,但產業(yè)內的并購重微型螺旋給料機組正風起云涌,將進一步改善國內的供求環(huán)境,從而帶來鋼鐵行業(yè)景氣繼續(xù)回升,在這個過程中鋼鐵行業(yè)龍頭公司享受的“資本紅利”最大,投資者應給予充分的重視。
石化:進入歷史最好盈帶式給料機利周期
超配石化行業(yè)不僅是其估值優(yōu)勢,石化行業(yè)伴隨著行業(yè)的逐步成熟,行業(yè)內生的技術進步也取得了較好的進展,在細分領域,勘探技術、煉油技術及化工專煤倉振打器利技術均取得了長足的進步,表現(xiàn)的特征是產品的物耗能耗指標大幅降低,勞動生產率明顯提高,而在勘探開發(fā)領域,則表現(xiàn)出測井識別準確率明顯提高,這種進步使得行業(yè)龍頭公司盈利的周期特征弱化,投資者得引以重新認識。
汽車:風物煤粉篩長宜放眼號
從近幾年行業(yè)的技術進步投入強度來看,汽車、機械、醫(yī)藥位居前列,因此這些行業(yè)未來的勞動生產碎石生產線設備率可能呈加速的態(tài)勢,業(yè)績的釋放能有效化解估值的擔憂。汽車行業(yè)國際競爭力的快速提高就是技術進步的重要明證,在向國際巨頭學習和大量研發(fā)資金投資的基礎上,中國汽車技術水平和國際水平的差距顯著縮小,整車出口快速增長。
齒輥式破碎機機械:攻防兼?zhèn)潢P注龍頭
再如機械行業(yè),技術進步迅速提升了企業(yè)的盈利能力,僅06年機械行業(yè)就有一大批技術創(chuàng)新的產品涌現(xiàn),與傳統(tǒng)產品相比,一方面,新產品售價更高,其附加值也高,使廠商的盈利能力發(fā)生巨大改變另一方面,與傳統(tǒng)機械設備產品相比,新產品的生產效率更高(如大噸位履帶式起重機、長臂架泵車、旋挖鉆機等),它不僅提高了下游廠商或購買商的盈利能力,反過來更加快了廠商對原有設備的更新?lián)Q代周期。隨著國家政策的繼續(xù)扶持與研發(fā)投入資金的加大,機械行業(yè)的未來技術進步的促進作用將更顯著。從外延式業(yè)績增長角度來看,這三個行業(yè)資本“紅利”效應也比較明顯,資產注入、股權投資收益存在業(yè)績煤粉輸送系統(tǒng)驚喜的可能,故建議投資者給予超配。
白酒:高管價值取向決定未來股垂直螺旋輸送機價
對白酒行業(yè)的投資,主要需要考慮的是該行業(yè)管理層的價值取向導致的業(yè)績調控問題。行業(yè)增長迅速,龍頭公司紛紛通過提價、產品結構調整和市場份額的擴大來增強盈利。雖然,目前公司管理層價值取向更多的考慮到了股權激勵、業(yè)績考核以及資產弧形篩注入的因素,成為年報業(yè)績低于預期的主要原因,但是一旦這些因素完成,資本紅利帶來的業(yè)績釋放是可期待的,故建議投資者超配。
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